业绩反弹仍难留投资者，半夏投资管理规模连下台阶

继去年年初跌出百亿私募阵营之后，业绩近期，反弹知名私募半夏投资的仍难管理规模再下一个台阶，从50-100亿元区间回落至20-50亿元区间。留投连下

根据Wind数据，半夏半夏投资一共备案过64只产品，投资台阶其中，管理规模有7只已经提前清算，业绩仍在运作的反弹57只产品中，有5只2026年第一季度向中基协报送的仍难存续规模低于1000万元。自2023年5月以来，留投连下该公司一共备案过3只新产品。半夏

半夏投资是投资台阶一家专注于宏观对冲策略的证券私募管理人，其实际控制人李蓓曾历任交银施罗德基金专户投资经理、管理规模上海泓湖投资基金经理。业绩公司于2017年11月正式在中基协完成登记备案。

2020年是半夏投资发展过程中的一个重要的时间节点。

一方面，公司的股权结构在这一年经历一轮调整。根据天眼查APP数据，2020年1月，天津歌斐企业管理有限公司（下称：天津歌斐）及其全资子公司上海诺彩企业管理有限公司接手公司20%的股份，天津歌斐由诺亚财富旗下的股权类百亿私募歌斐资产管理有限公司100%控股。

另一方面，这一年半夏投资旗下产品业绩表现亮眼。以“半夏稳健混合宏观对冲”为例，根据第三方平台数据，该产品自2018年5月成立至2020年1月17日累计净值仅为0.97，随后其净值开始一路快速向上突破，至2021年9月10日已经高达6.605，一年多时间区间收益率超过580%。尽管之后该产品的净值涨势有所放缓，但是整体净值依然波动向上，至2023年4月21日一度达到7.764。

凭借着出圈的产品业绩，半夏投资的管理规模也开始快速扩张。公开数据显示，2022年年中，半夏投资的管理规模首次突破100亿元大关。

根据Wind数据，界面新闻统计发现，半夏投资旗下一共备案过64只私募产品，其中，有49只产品的备案时间集中在2021年至2023年4月期间，占比76.56%。

直到2023年5月，半夏投资宣布为了保障存续投资人的利益，保持基金平稳运作，自2023年5月8日起暂停旗下存续私募基金产品对新客户的申购开放，该公司的新产品备案也随之暂时告一段落。

图：半夏投资旗下产品备案时间分布情况 数据来源：Wind、界面新闻整理

然而，当投资者蜂拥而入以后，半夏投资旗下产品的净值却开始“变脸”了。

仍以“半夏稳健混合宏观对冲”为例，根据第三方平台数据，截至2025年5月30日，该产品的累计净值为5.1，相较于2023年4月21日的高点区间回撤为34.31%。

界面新闻注意到，2025年6月，李蓓曾发文对于公司旗下产品此前的净值回撤作出归因分析称，对比大类资产持仓和表现，自己错过了小微盘、新消费、科技和创新药，所以权益类的涨幅比较平庸。错误做多了工业商品，结果工业品比924创了新低还跌了不少。

李蓓同时表示，后续会坚持两点：一是不太可能短期内提高在科技、新消费和医药的研究深度和投资能力，所以依然不会用较大的仓位投资这些领域；二是会坚持自己的价值框架和风控体系，小微盘依然不会参与。会改进或者已经改进的有三点：一是增加对外资的理解；二是提高选股标准，不能只抓行业beta，需要选择有alpha的公司；三是更加强调持仓的安全性和赔率，而不仅仅看趋势和弹性。

2025年6月以来，半夏投资旗下产品的净值也开始出现一轮明显的修复。截至2026年1月底，“半夏稳健混合宏观对冲”的累计净值已经再度创出历史新高8.618。虽然近期有所回落，不过截至5月15日，产品累计净值依然达到7.703。

界面新闻注意到，在半夏投资旗下产品净值大幅修复以后，李蓓也曾发文“喊话”投资者配置半夏投资，比如，2025年12月发布文章《为什么现在应该配置半夏，押注李蓓》，2026年2月发布文章《配置半夏，押注李蓓》。

不过，如今半夏投资的管理规模却进一步缩水至20-50亿元区间，这也意味着或有不少投资者在该公司旗下产品净值修复至高位以后，选择了赎回或减仓。

广州某私募人士对界面新闻表示，私募投资者追求的是绝对收益，如果购买的产品经历较长时间的净值持续回撤以后，部分高位买入的投资者持仓体验会非常不好。特别是最近一年多以来，头部私募数量持续扩容，并且其中很多私募业绩表现也很不错，这意味着投资者有更多的选择空间，同时也抬高了收益预期。所以一旦手里此前浮亏的产品净值修复至成本线附近或者小幅盈利以后，部分投资者很可能会选择赎回，将资金另投他处。

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